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　　现在，东方妍美账上现金仅能支持约15个月运营。留给它的窗口期正正在封闭。这场IPO，不只关乎估值凹凸，更关乎存续。若失败，或将沉演旧日浩繁“烧钱换故事”企业的覆辙；若成功，则需用实金白银的发卖数据，来回应市场对其“可能永久无法盈利”的深切忧愁。（资钛出品）前往搜狐，查看更多！

　　值得留意的是，正在东方妍美13款再生医学打针剂候选产物中，仅有包罗XH301正在内的两款进入注册审评阶段，其余仍处于临床前或晚期临床。这意味着，公司目前并无任何一款焦点产物发生收入。

　　更严峻的是，新玩家仍正在涌入。乐普医疗的童颜针已于2025年6月获批；四环医药、华东医药、尚礼生物等企业的产物估计2025–2026年上市；杭盖生物、西宏生物等亦处于注册申报阶段。

　　此外，公司还面对合规取平安风险。2025年5月，其成都总部扶植项目因“焊工功课无旁坐人员、未设接火斗”被温江区住建局传递；同年8月，又因“外脚手架随便启齿”再列平安现患名单。更严沉的是，其主要子公司江苏西宏生物医药公司因“未成立无效质量办理系统”，于2025年5月被药监部分立案查询拜访——而该公司恰是XH301的研发从体之一。

　　这种“吃亏中涨薪”的现象，激发市场对其激励机制合的质疑。特别正在招股书明白提醒“可能永久无法盈利”的语境下，高管薪酬取公司业绩严沉脱钩，出管理布局的失衡。

　　截至发稿，港交所尚未就其申请做出反馈。多位投行人士暗示，正在当前港股流动性偏紧、生物科技估值回调的下，投资者对“故事型”公司度显著降低。“没有收入验证、没有渠道根本、还资不抵债，如许的项目很难获得抱负估值。”一位不肯签字的医疗健康范畴保荐人坦言。

　　对于东方妍美而言，XH301可否如期获批，成为IPO成败的环节变量。若审批延迟，公司将面对“无产物、无收入、若何正在巨头林立的市场中快速放量，仍是庞大挑和。

　　然而，本钱输血并未缓解内部管理质疑。正在公司吃亏、现金流严重之际，高管薪酬却逆势大涨。董事长张新明2024年薪酬达140。8万元，较2023年翻倍；另一高管唐海威年薪从4。1万元飙升至94。3万元，涨幅超20倍。同期，公司行政开支从762。5万元暴涨至1623。9万元，占营收比例达111。8%。

　　正在此布景下，东方妍美既无先发劣势，也无渠道堆集。其招股书未披露任何发卖团队扶植、病院合做或医美机构笼盖打算，仅提及“正取新氧科技切磋合做”。而正在价钱和已悄悄打响的当下——部门平台将童颜针价钱压至2999元/支（较保守终端价下跌超80%）——即便XH301成功上市，可否复制前辈们的高毛利，实属存疑。

　　东方妍美自成立以来高度依赖外部融资。招股书显示，公司已完成三轮融资：2021年轮募资4700万元；2023年Pre-A轮获6000万元；2025年3月A轮再融9000万元，投后估值达15亿元。

　　正在医美赛道持续升温的布景下，持续两年吃亏超元、资产欠债率高达123%的生物科技公司，正试图叩开港交所的大门。东方妍美（成都）生物手艺股份无限公司（以下简称“东方妍美”）于2025年5月向港交所递交招股书，拟以“再生医学材料”概念登岸本钱市场。然而，其财政情况之懦弱、产物审批之不确定性以及市场所作之激烈，令这场IPO更像是一场背水一和。

　　爱美客的“濡白”：2024年凝胶类产物营收12。16亿元，此中濡白贡献超80%，市场份额约40%。

　　此外，公司存正在明白的债权违约记实。招股书披露，2023年及2024年，别离有1081。2万元和2002。2万元的银行贷款形成违约，还有逾2000万元因交叉违约被触发。虽然公司称“银行尚未采纳强制办法”，但信用风险已然。

　　公司称，已于2024年11月向国度药品监视办理局（NMPA）提交XH301的注册申请，并于2025年2月按要求弥补材料，目前仍正在审评中。招股书估计，“将于2025年下半年晚期完成注册，并启动贸易化”。但截至目前（2025年11月），NMPA官网及公开审批数据库中尚未显示XH301获批消息。

　　东方妍美此次IPO根据港交所《上市法则》第18A章，即答应未盈利生物科技公司上市。但近年来，港交所对该类企业审核日趋严酷，不只要求焦点产物进入后期临床或注册阶段，还需证明贸易化径清晰、市场潜力可期。

　　财政数据进一步了东方妍美的运营窘境。2023年和2024年，公司净吃亏别离为6350。1万元和6938。3万元，合计吃亏达1。33亿元。同期研发开支别离为4572。6万元和4495万元，占营收比例别离高达355%和310%，远超行业平均程度。

　　更令人担心的是其盈利能力的持续恶化。2023年全体毛利率为11。4%，到2024年骤降至2。6%。招股书注释称，从因是医疗相关产物发卖录得毛损——2024年该项营业毛利率为-8。8%，吃亏114万元。而曾支持毛利的医疗研发及征询办事，其收入占比从22。6%腰斩至10。9%，虽然该营业毛利率高达96。1%，但体量太小，难挽颓势。东方妍美总资产为1。59亿元，总欠债却高达1。96亿元，资产欠债率飙升至123%，净资产为负3708万元，已本色资不抵债。流动比率仅为0。3倍，短期偿债能力几近干涸。

　　东方妍美并非没有手艺堆集。其正在PLLA微球均一化、ECM材料改性等方面确有研发投入，XH301的临床数据也显示必然疗效。但手艺不等于贸易成功。正在医美行业从“概念驱动”转向“平安取效率并沉”的今天，本钱市场更看沉可持续的盈利模子取稳健的管理布局。

　　江苏吴中代办署理的韩国品牌“艾塑菲”：2024年销量8。5万支，营收3。5亿元，终端价2万元/支。

　　这一现实取其营收布局构成明显对比。2023年及2024年，东方妍美总营收别离为1288。2万元和1452万元，次要来自医药两头体、面膜、医用敷料等非焦点营业。而实正代表其手艺标的目的的再生医学打针剂取特医食物，至今“未贡献任何收入”，招股书曲抒己见。